作者｜旗艦
編輯｜伊凡
用資本鎖死AI賽道，后來者還有機(jī)會嗎？OpenAI正在通過投資構(gòu)建自己的AI版圖。
2023年2月，當(dāng)OpenAI Startup Fund以未披露金額投資開源數(shù)據(jù)庫公司EdgeDB時，幾乎沒有媒體關(guān)注這筆交易。然而一年后，這家公司的圖關(guān)系數(shù)據(jù)庫技術(shù)已成為GPT-4訓(xùn)練數(shù)據(jù)管理的核心工具這正是OpenAI Startup Fund的典型打法：用小額資本綁定關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，重構(gòu)AI技術(shù)棧的底層規(guī)則。
這是這家通用大模型公司在2021年推出的基金。根據(jù)第三方數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)PitchBook、Crunchbase等披露的數(shù)據(jù)，OpenAI Startup Fund的初期規(guī)模約1.75億美元的基金，此后又通過5個獨(dú)立SPV（特殊目的工具）額外募集約1.14億美元，累計管理資產(chǎn)接近3億美元。
在動輒募集數(shù)十億美元的主流風(fēng)投基金里，OpenAI Startup Fund的募資額無論是3億美元還是1.75億美元都不算大，甚至不如某些獨(dú)角獸公司的單輪融資額。
不過，OpenAI的金字招牌，賦予了這支“小基金”非凡的意義。雖然賬面資金不多，但它能撬動的資源不可小覷，其對于OpenAI及其背后的金主來說，更是重塑全球AI產(chǎn)業(yè)這盤大棋中的重要一子。
“入口”爭奪戰(zhàn)
OpenAI Startup Fund官網(wǎng)中提到，這只基金的成立是基于一個信念強(qiáng)大的AI系統(tǒng)將引發(fā)新產(chǎn)品、服務(wù)和應(yīng)用的“寒武紀(jì)大爆發(fā)”，我們相信，那些最具持久影響的公司會利用新興AI能力徹底變革現(xiàn)有市場并創(chuàng)造全新市場，而不僅僅是增強(qiáng)現(xiàn)有可能性。
OpenAI Startup Fund承諾將會在早期投資少數(shù)推動AI正向影響世界并深刻改變?nèi)祟惿畹某鮿?chuàng)公司。過去三年中，這支基金投資了超過20家AI初創(chuàng)公司，覆蓋從醫(yī)療記錄（例如，Ambience Healthcare）、芯片設(shè)計（例如，Atomic Semi）到法律科技（例如，Harvey AI）的完整生態(tài)鏈。
表 OpenAI Startup Fund投資企業(yè) 整理：旗艦
“醫(yī)療健康、法律、教育、能源與基礎(chǔ)設(shè)施、科學(xué)”被OpenAI Startup Fund認(rèn)為是人工智能可能帶來變革性影響的領(lǐng)域，同時也是人類社會中最有潛力賺錢的賽道。
在互聯(lián)網(wǎng)時代，要搶占賺錢的賽道，首先要搶占流量入口，做平臺化布局。雖然，在未來的AI時代中，商業(yè)模式很可能從“平臺經(jīng)濟(jì)”升級為“大模型經(jīng)濟(jì)”，但在短期內(nèi)，商業(yè)化布局對于流量入口的需求暫時不會減弱。
對于OpenAI來說亦是如此，所以關(guān)注垂直應(yīng)用的OpenAI Startup Fund也就應(yīng)運(yùn)而生了。
事實(shí)上，自從OpenAI的成功被世界認(rèn)可，很多模型能力不及OpenAI的AI公司就開始把自己的競爭策略轉(zhuǎn)型細(xì)分市場，將核心競爭力定位在垂直領(lǐng)域。希望通過專有模型和產(chǎn)品能力，控制細(xì)分領(lǐng)域入口，從而保護(hù)原有的市場份額不被OpenAI的通用大模型蠶食。
不過，OpenAI并不急于在細(xì)分領(lǐng)域去爭搶搬運(yùn)工的角色。早在GPT-3時代，OpenAI就已經(jīng)把自己定位在了“賣水人”的角色，以API為核心產(chǎn)品和服務(wù)。然而，在競爭激烈，山頭林立的AI大模型市場上，想要賣水的人太多了。要怎樣才能保住自己的獨(dú)家供貨的地位呢？
最好的辦法，就是多開幾家“接水管”的公司。
畢竟，要在每個細(xì)分領(lǐng)域都做出像ChatGPT一樣的好產(chǎn)品，絕非易事。雖然近兩年OpenAI融資頗多，但公司畢竟尚在成長期，且要面對AI市場巨大的競爭壓力，很難在細(xì)分領(lǐng)域市場過多分心。
所以，通過OpenAI Startup Fund投資細(xì)分領(lǐng)域的初創(chuàng)公司，培養(yǎng)垂直領(lǐng)域“技術(shù)代理人”，就成了OpenAI未來商業(yè)化布局的關(guān)鍵。
此外，被投企業(yè)產(chǎn)生的領(lǐng)域數(shù)據(jù)（如Ambience的醫(yī)療對話、Harvey的法律合同）還能對OpenAI形成垂直場景數(shù)據(jù)反哺，形成“模型賦能應(yīng)用→應(yīng)用產(chǎn)生數(shù)據(jù)→數(shù)據(jù)優(yōu)化模型”的閉環(huán)。
當(dāng)垂直領(lǐng)域AI應(yīng)用對OpenAI形成基礎(chǔ)模型依賴，硬件廠商適配其算力需求，開發(fā)者生態(tài)形成路徑依賴時，OpenAI便實(shí)現(xiàn)了對整個產(chǎn)業(yè)的三重鎖定。
技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)鎖定：被投企業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計深度耦合GPT接口規(guī)范。
數(shù)據(jù)流動鎖定：應(yīng)用層產(chǎn)生的行業(yè)數(shù)據(jù)反哺模型訓(xùn)練，形成數(shù)據(jù)壟斷。
資本網(wǎng)絡(luò)鎖定：投資者利益與OpenAI生態(tài)深度綁定，形成護(hù)城河。
在AI大模型不斷進(jìn)化的未來，這種技術(shù)+資本+數(shù)據(jù)的復(fù)合杠桿，將使OpenAI更容易掌控全球AI產(chǎn)業(yè)的權(quán)力格局。
小資金撬動大布局
OpenAI Startup Fund傾向于投資種子輪到B輪的早期公司，這既是他們資金規(guī)模不大的因也是果。
資金規(guī)模適中迫使團(tuán)隊更嚴(yán)格篩選項目，制定“少而精”“小而美”的投資策略。一方面要找到與OpenAI技術(shù)路線（法律、醫(yī)療、教育）協(xié)同的項目，另一方面也要求項目能在有限資金的前提下快速驗證，找到剛需賽道。
投的少，遇到了風(fēng)險損失自然也小一些。畢竟初創(chuàng)公司很難保證成功，OpenAI Startup Fund曾投資500萬美元的自動駕駛公司Ghost Autonomy就僅維持了一年就宣告失敗了。投資單筆金額集中在百萬至千萬美元級別（如Anysphere種子輪800萬美元），這也在一定程度上避免了撒網(wǎng)式投資導(dǎo)致的資源稀釋。
同時，這支基金還通過設(shè)立五支特殊目的載體（SPV），針對不同領(lǐng)域（如機(jī)器人、醫(yī)療）定制投資策略，既分散風(fēng)險，又能精準(zhǔn)捕捉細(xì)分賽道機(jī)會。
雖然OpenAI的這支創(chuàng)投基金規(guī)模不大，但打上OpenAI的標(biāo)簽后，通過技術(shù)綁定協(xié)議和生態(tài)收益分層，就很可能實(shí)現(xiàn)1美元當(dāng)10美元、100美元花的“奇跡”。
首先，這支基金的出資者大多是來自O(shè)penAI合作伙伴的外部注資，而非OpenAI自有資金，既避免消耗母公司研發(fā)資源，又能通過多方利益綁定構(gòu)建開放生態(tài)。這也使OpenAI在其中能夠掌握的“技術(shù)話語權(quán)”更大，在一定意義上實(shí)現(xiàn)了“技術(shù)證券化”。
OpenAI Startup Fund成立后的首期孵化營Converg就承諾會給企業(yè)提供“早期訪問OpenAI模型和專為AI公司定制的編程資源”。
其次，初創(chuàng)公司還能獲得OpenAI合作伙伴的資源加持。例如微軟Azure云服務(wù)資源和微軟生態(tài)的銷售渠道，或者是OpenAI與軟銀共同成立的SB OpenAI Japan，該合資公司計劃每年投入30億美元整合AI能力至軟銀旗下企業(yè)（如Arm、PayPay），并計劃在日本建設(shè)數(shù)據(jù)中心。而OpenAI Startup Fund的被投企業(yè)，很可能有機(jī)會與他們的日本“金主”深度合作，以更低的成本，借助軟銀的本地化資源（政府關(guān)系、企業(yè)客戶）快速打開亞洲市場，形成對Anthropic、DeepSeek的區(qū)域性壓制。
最后，這支基金還為OpenAI未來的發(fā)展路徑做出了一些防御性的布局，比如芯片公司Atomic Semi。這家公司專注于簡化傳統(tǒng)芯片制造流程，目標(biāo)是將原型開發(fā)時間從數(shù)月縮短至數(shù)小時。2023年Atomic Semi獲得OpenAI Startup Fund投資的1500萬美元。
雖然只有1500萬美元，卻很可能在未來發(fā)揮重大作用。
一直以來，OpenAI的模型訓(xùn)練和推理高度依賴英偉達(dá)的CUDA軟件生態(tài)和高性能GPU（如H100、B200）。OpenAI和整個產(chǎn)業(yè)都明白這一點(diǎn)，無論是自研芯片還是投資Atomic Semi都很難克服性能、成本、生態(tài)三重壁壘，即便是實(shí)現(xiàn)部分替代也至少需5-10年。在此期間，OpenAI仍將深度依賴英偉達(dá)。
不過，投資Atomic Semi對于OpenAI來說，仍可以在一定程度上對沖英偉達(dá)的算力壟斷風(fēng)險，并很可能在未來幫助他們降低對臺積電等供應(yīng)鏈的依賴，為AGI時代儲備產(chǎn)能，增強(qiáng)OpenAI對英偉達(dá)的長期議價能力。
“三條腿”走路的賺錢模式
OpenAI Startup Fund還有一個更重要的功能，它或許可以幫助正在轉(zhuǎn)型成營利公司的OpenAI在未來建立更全面綜合的三級收益體系，將小資金轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)鏈全環(huán)節(jié)的價值“捕手”。
一級收益，股權(quán)增值的財務(wù)回報：
在OpenAI Startup Fund投資的眾多公司中，不乏表現(xiàn)優(yōu)異的公司。其中，Harvey AI就十分突出，這是一家法律領(lǐng)域的AI技術(shù)公司，2024年該公司的ARR（Annual Recurring Revenue，年度經(jīng)常性收入）超過5000萬美元，而2024年下半年到2025年初的ARR超過1億美元，覆蓋了42個國家235家客戶，包括大部分美國十大律師事務(wù)所。
Harvey AI在2025年初剛剛宣布完成紅杉美國領(lǐng)投的 D 輪 3 億美元融資，估值超 30億美元，比2024年7月翻了兩倍。作為早期投資者，OpenAI Startup Fund在這筆交易中自然也是賺的盆滿缽滿。
二級收益，API生態(tài)穩(wěn)定收入：
雖然OpenAI的基金和孵化器會在初創(chuàng)階段給被投企業(yè)提供先進(jìn)的AI使用權(quán)和低價的API接口，但長期來看，API成本會成為這些企業(yè)的穩(wěn)定的運(yùn)營成本之一，這也為OpenAI帶來了長期穩(wěn)定的生意。
舉個例子便能直觀感受這門生意的穩(wěn)賺不賠�？谡Z學(xué)習(xí)應(yīng)用Speak在2024年底宣布完成了7800萬美金的C輪融資，估值10億美元。截止2024年12月，Speak應(yīng)用的下載量已超過1000萬次，每位用戶每天的使用時間約為10-20分鐘。
Speak韓國版界面，來源：Y Combinator
Speak的營銷文案中提到過希望用戶能在“20分鐘內(nèi)說100句話”，按每句話10個tokens計算的話，Speak每天消耗的tokens最多可能達(dá)到100億tokens。目前OpenAI的GPT-4o mini語音API定價為10美元輸入100萬tokens，20美元輸出100萬tokens。如此換算下來，Speak在OpenAI的API上勢必會產(chǎn)生相當(dāng)客觀的開支。
三級收益，生態(tài)溢價：
OpenAI Startup Fund給被投企業(yè)提供的優(yōu)惠API和技術(shù)支撐，對于企業(yè)來說不僅是福利，也是約束。由于產(chǎn)品從一開始就使用OpenAI的底層模型進(jìn)行訓(xùn)練、微調(diào)，且很有可能同時綁定微軟Azure云服務(wù)。
被投企業(yè)長期積累的KnowHow、知識庫，也將以模型的形式沉淀下來。未來如果要換AI供應(yīng)商或者是云服務(wù)商，很可能都需要重新訓(xùn)練、調(diào)優(yōu)，甚至是自己的產(chǎn)品都需要重新開放�？紤]到遷移成本，以及可能給產(chǎn)品造成的不確定性影響，被投企業(yè)都會被長期綁定在OpenAI的生態(tài)中。
如今，Harvey AI、Speak、Figure AI等已經(jīng)快速成長為獨(dú)角獸，這些企業(yè)在行業(yè)中的地位，也進(jìn)一步鞏固了OpenAI技術(shù)在這些行業(yè)中的話語權(quán)，這也必將在未來成為OpenAI自身估值的生態(tài)溢價。
2024年10月，OpenAI的估值約1570億美元，而到2025年初OpenAI的估值已經(jīng)漲到了2600億美元，且很可能在未來12-24個月超過3000億美元。在被DeepSeek圍攻的這兩個月中，OpenAI估值仍快速上漲，或也與其GPT生態(tài)的穩(wěn)步發(fā)展有些關(guān)系。
資本的軟肋
OpenAI Startup Fund是OpenAI大戰(zhàn)略中一步精巧設(shè)計好棋，不僅幫OpenAI鞏固了生態(tài)建設(shè)，提升了賺錢能力，也在一定程度上幫OpenAI首席執(zhí)行官Sam Altman個人解決了一些“關(guān)聯(lián)交易”上的“麻煩“。
Sam Altman在2018年通過個人資金參與了芯片公司Rain AI的種子輪融資，投資金額超過 100萬美元。Rain AI宣傳其NPU芯片相比傳統(tǒng)的GPU可以提供潛在的100倍計算能力，并在訓(xùn)練方面提供10000倍的能效。
Sam Altman，來源：openai.fund
此后不久，OpenAI就對Rain AI跟進(jìn)投入，2019年，OpenAI簽署了一份非約束性意向書，承諾在Rain AI的芯片上市后斥資5100萬美元購買其NPU產(chǎn)品，OpenAI對外宣傳，希望通過此類合作緩解對英偉達(dá) GPU的依賴并降低成本。
由于彼時Sam Altman已經(jīng)是OpenAI的首席執(zhí)行官，所以這次芯片采購，難免被人質(zhì)疑是“關(guān)聯(lián)交易”。但如果是OpenAI的基金投資，就不存在關(guān)聯(lián)交易的問題。
不過，OpenAI Startup Fund掛名OpenAI對于初創(chuàng)企業(yè)來說，有利有弊。
首先，要享受OpenAI帶來的估值助力，就要承擔(dān)市場對OpenAI期待的“壓力”。由于被投企業(yè)的技術(shù)架構(gòu)深度綁定OpenAI的模型接口，例如編程工具Cursor完全依賴GPT-4生成代碼，其技術(shù)路線缺乏自主迭代能力。
在當(dāng)下OpenAI模型研發(fā)進(jìn)展不太樂觀（如GPT-5發(fā)布一再延遲）的情況下，生態(tài)內(nèi)企業(yè)，很可能因模型能力不及預(yù)期而影響未來的產(chǎn)品升級規(guī)劃，甚至影響估值�；蛟S是意識到了這一問題，近期曾與OpenAI開展了深度技術(shù)合作的機(jī)器人公司Figure AI就公開宣布進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：不再依賴合作伙伴關(guān)系，而是推行硬件和軟件緊密相連的垂直整合解決方案。
Figure AI的機(jī)器人產(chǎn)品，來源：Figure AI
該公司首席執(zhí)行官Brett Adcock在接受TechCrunch采訪時強(qiáng)調(diào)：像OpenAI這樣的通用AI模型不足以有效擴(kuò)展“具身AI”。
此外，在OpenAI估值快速上漲的紅利下，相關(guān)企業(yè)的估值和融資中難免積累大量“資本泡沫”。在一些競爭壓力較大的領(lǐng)域，泡沫越大的企業(yè)也就越脆弱。
Ghost Autonomy就是泡沫過大的例證。2023年的融資中OpenAI Startup Fund給這家公司投資了500萬美元，然而只過了一年該公司就停止了運(yùn)營，理由是長期盈利能力不確定，并且需要在自主開發(fā)和商業(yè)化方面進(jìn)行大量投資。該公司在關(guān)停之前，總共進(jìn)行了八輪融資，籌集了近2.39億美元，估值7億美元。然而這仍不夠其將產(chǎn)品推向市場。
目前來看，OpenAI及其創(chuàng)投基金形成的生態(tài)合力模式在通用模型企業(yè)進(jìn)行AI生態(tài)擴(kuò)張上被認(rèn)可的形式。募資快，企業(yè)報名踴躍。甚至連競爭對手Anthropic也在“復(fù)制”這個戰(zhàn)略。
2024年7月，Anthropic宣布與其重要投資者M(jìn)enlo Ventures聯(lián)手設(shè)立一項名為“Anthology Fund”的基金，用于投資種子前、種子期和A輪的AI初創(chuàng)公司，基金規(guī)模約1億美元。截至2024年底，該基金投資了18家初創(chuàng)公司，覆蓋醫(yī)療、企業(yè)服務(wù)等高合規(guī)場景。
結(jié)合OpenAI綁定微軟Azure云，Anthropic綁定AWS云的生態(tài)模式，不難看出，這兩家公司的核心競爭邏輯似乎正在日漸趨同：技術(shù)閉環(huán)的壁壘價值遠(yuǎn)超短期財務(wù)回報，規(guī)則制定權(quán)成為比市場份額更關(guān)鍵的勝負(fù)手。
參考文獻(xiàn)：
OpenAI’s startup empire: The companies backed by its venture fund（TechCruch）
Softbank set to invest $40 billion in OpenAI at $260 billion valuation, sources say（CNBC）
OpenAI Agreed to Buy $51 Million of AI Chips From a Startup Backed by CEO Sam Altman（Wired）
Figure AI: Robot startup terminates partnership with OpenAI, relies on its own LLMs（Trending Topics）
OpenAI Startup Fund raises $44M in its largest SPV yet（TechCruch）
OpenAI Fund官網(wǎng)
