在2024年末，高盛分析師Peter Callahan對科技行業(yè)進(jìn)行了全面回顧，并展望了2025年的市場前景。
2024年，納斯達(dá)克100指數(shù)預(yù)計(jì)將上漲約34%，這是22年來第18次上漲。Callahan指出，今年科技股市場表現(xiàn)呈現(xiàn)明顯的"擴(kuò)散"特征。
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和羅素2000科技指數(shù)均上漲25%，相比2023年納斯達(dá)克100指數(shù)領(lǐng)先25-30個百分點(diǎn)的情況，2024年的市場表現(xiàn)更加均衡健康。
今年科技股幾乎全年處于牛市，僅出現(xiàn)3個下跌月份，只有7月份出現(xiàn)過10%以上的回撤。Callahan指出，寬松的宏觀環(huán)境(降息、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長)繼續(xù)推動與生成式AI相關(guān)的股票上漲，包括基礎(chǔ)設(shè)施層(Marvell、臺積電、英偉達(dá)、Arista Networks等漲幅超75%)和應(yīng)用層(AppLovin、Salesforce、Meta、ServiceNow等表現(xiàn)強(qiáng)勁)。
2025年展望:AI仍是主旋律，軟件和支付行業(yè)值得關(guān)注
展望2025年，Callahan認(rèn)為，生成式AI仍將是科技行業(yè)的主導(dǎo)主題。
隨著ChatGPT推出已超過兩年，市場將從關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向關(guān)注具體的用例與AI帶來的效率提升。
Callahan預(yù)測，納斯達(dá)克100指數(shù)可能再次實(shí)現(xiàn)"穩(wěn)健"回報，預(yù)計(jì)達(dá)到兩位數(shù)增長，與20年中值回報持平。然而，估值的高企和對大型股AI投資的增加將成為需要關(guān)注的關(guān)鍵因素。
在具體行業(yè)方面，Callahan指出，選擇最有潛力的子行業(yè)變得更加困難。盡管半導(dǎo)體行業(yè)在2024年表現(xiàn)不佳，但其在生成式AI和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的作用仍值得關(guān)注。軟件行業(yè)也因其周期性復(fù)蘇和長期機(jī)會而被看好。大公司中，亞馬遜和微軟表現(xiàn)突出。
根據(jù)GIR最近發(fā)布的CIO調(diào)查結(jié)果，2025年上半年全球IT支出意向有了顯著改善。調(diào)查顯示，整體IT支出指數(shù)增至79.0，比2024年7月的調(diào)查增長了5個百分點(diǎn)，且遠(yuǎn)高于長期平均值。
高盛預(yù)計(jì)，到2025年，Mag7的整體表現(xiàn)將超過標(biāo)準(zhǔn)普爾493指數(shù)，盡管增長僅為7%，為七年來的最低利潤率。
2024年科技股表現(xiàn)回顧
高盛的TMT團(tuán)隊(duì)指出，2024年，一些科技股表現(xiàn)搶眼，如SOUN上漲912%，APP上漲750%，MSTR上漲470%。然而，也有公司如CHGG和SEDG表現(xiàn)不佳，跌幅分別達(dá)到85%和84%。
科技巨頭在2024年增加了約5.34萬億美元的市值，這一增長超過了許多國家的GDP總量，顯示出科技行業(yè)的巨大影響力。
盡管2024年的科技行業(yè)裁員數(shù)量較2023年有所減少，但市場的波動性依然明顯。第三季度財(cái)報季的收益波動率達(dá)到15年來的高點(diǎn)，顯示出市場對未來的不確定性仍然存在。
在2024年，TMT行業(yè)表現(xiàn)異常強(qiáng)勁，其中大型科技股和互聯(lián)網(wǎng)股的表現(xiàn)尤為突出。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的子行業(yè)表現(xiàn)數(shù)據(jù)，信息技術(shù)和通信服務(wù)板塊的漲幅超過40%。
自特朗普政策實(shí)施以來，GSP24REP指數(shù)所代表的市場籃子大部分漲幅已被回吐。同時，Momentum策略在過去一年中表現(xiàn)出色，成為有記錄以來表現(xiàn)最好的一年之一。
2025年十大關(guān)鍵問題
高盛列出了2025年十大關(guān)鍵問題：
市場如何看待資本支出與AI熱潮之間的關(guān)系?
軟件行業(yè)是否會出現(xiàn)可信的"AI向上堆棧"故事?
"規(guī)模法則"的故事是否能持續(xù)?
我們是否會迎來廣泛的周期性行業(yè)上行周期?
自動駕駛市場將如何發(fā)展?
投資者是否會再次對區(qū)塊鏈和加密貨幣感興趣?
如何看待那些基于傳統(tǒng)估值框架看起來有點(diǎn)"滿"的優(yōu)質(zhì)股票?
宏觀因素(關(guān)稅、通脹、移民/勞動力、地緣政治等)將如何影響市場?
大語言模型的發(fā)展趨勢如何?
2025年IT支出情況如何?
2025年重要主題
高盛列出了2025年重要主題：
生成式AI向"上層"發(fā)展
邊緣AI
AI賦能的語音技術(shù)
AI時代的內(nèi)容創(chuàng)作(和消費(fèi))
AI與軟件層的交集(朋友還是敵人?)
大語言模型更新(Llama 4、ChatGPT 5等)
關(guān)稅
中國國內(nèi)半導(dǎo)體生態(tài)系統(tǒng)
TikTok
太空(和/或衛(wèi)星)
